Таблица кросс-курсов: французские франки (FF) – в десятках, иены (Ven) – в тысячах.

Банк, котирующий кросс-курс DEM/CHF, рассчитывает его на ос­новании курсов доллара: USD/DEM 1,7350-1,7360; USD/CHF 1,4730-1,4740. Однако в будущем эту роль может выполнять и евро.

Франция

Бельгия

При этом устанавливаются стандартные коэффициенты на каждую валюту:
1             USD          GBP          IEP            CAD         AUD          ECV

100         ATS          BEF           DM           FRF           NLG          DKK

1000        SEK          NOK         FIM           JPV

Эти операции связаны с возникновением валютного риска, который может привести банки как к дополнительным доходам, так и убыткам.

Первые попытки управления валютным риском были осуществле­ны в начале 70-х гг. XX в., когда были введены плавающие курсы. ,     Со своей стороны, валютные риски структурируются следующим образом: коммерческие, конверсионные, трансляционные, риски форфейтирования (рис. 17.9; 17.10).

Коммерческие риски связаны с нежеланием или с невозможностью должника (гаранта) рассчитаться по своим обязательствам.

Конверсионные риски - это риски валютных убытков по конкрет­ным операциям. Эти риски в свою очередь подразделяются на эконо­мический риск, риск перевода, риск сделок.

Экономический риск для фирмы состоит в том, что стоимость ее акти­вов и пассивов может меняться в большую или меньшую сторону (в наци­ональной валюте) из-за будущих изменений валютного курса (рис. 17.9).

Для банка инвестирование в зарубежные активы будет влиять на размер будущего потока платежей, выраженных в национальной валю­те. Кроме того, сам размер платежей к погашению по этим кредитам будет изменяться при переводе стоимости инвалюты кредита в эквива­лент в национальной валюте.

Риск перевода связан с различиями в учете активов и пассивов в ино­странной валюте. Если происходит падение курса инвалюты, в кото­рой выражены эти активы, то падает стоимость активов: при уменьше­нии величины активов падает размер акционерного капитала фирмы или банка. С экономической точки зрения более важным является риск сделки, который рассматривает влияние изменения валютного курса на будущий поток платежей, а следовательно на будущую прибыльность фирмы или банка.

Риск сделок возникает из-за неопределенности стоимости в нацио­нальной валюте инвалютной сделки в будущем. Изменения и прибыль­ность фирмы означают изменение ее кредитоспособности, и поэтому для банка очень важно быть в курсе валютных сделок клиентов. В обстанов­ке высокой нестабильности курсов валют одним из способов защиты от валютных рисков является выбор наиболее приемлемой для контраген­тов валюты контракта. Для экспортера и кредитора предпочтительно использование относительно более устойчивой валюты. Выбор валюты может оказывать существенное влияние на эффективность торговых и кредитных операций.

При выборе валюты контракта должны учитываться следующие фак­торы: прогноз тенденций изменения курса данной валюты в период меж­ду моментом заключения контракта и сроками наступления платежных обязательств; характер продаваемых товаров и услуг; сложившиеся на товарном рынке традиции; форма организации торговли (разовая сдел­ка, долгосрочный контракт, межправительственное соглашение).

Валютный конверсионный риск можно уменьшить путем примене­ния также защитных оговорок, золотых оговорок, валютных оговорок (рис. 17.9).

Защитные оговорки - договорные условия, включаемые по согла­шению сторон в межгосударственные экономические соглашения, пре­дусматривающие возможность изменения или пересмотра первоначаль­ных условий договора в процессе его исполнения.

Золотая оговорка приобрела важное значение в ходе и после первой Мировой войны в связи с отменой золотого стандарта в одних странах и фактическим исчезновением его в других. Валюты этих стран стали обесцениваться как по отношению к золоту, так и по отношению к ва­лютам других стран, в которых золотой стандарт продолжал функцио­нировать. Оговорки основывались на золотом паритете валют, который Представляет собой соотношение их золотого содержания. Оговорки на “азе паритета действовали как в условиях свободного обмена денеж­ных единиц на золото, так и при урезанных (золото – девизном и золото-долларовом) стандартах. Золотые оговорки широко применялись до тех пор, пока правительства капиталистических стран принимали меры по поддержанию рыночной цены золота на уровне официальной, q крахом “золотого пула” в 1868 г. образовался двойной рынок золота сделавший официальную цену золота нереальной и положивший конец применению золотой оговорки.

Валютная оговорка - это включение в кредитный или коммерческий контракт договорного условия, в соответствии с которым сумма плате­жа договорного условия ставится в зависимость от изменения курсово­го соотношения между валютой цены товара (валютой кредита) и дру­гой, более устойчивой валютой (оговорки). Установление в контракте различных валют цены и платежа фактически является простейшей фор­мой валютной оговорки. Валютой цены в данном случае выбирается более стабильная валюта. В случае же обычной валютной оговорки сум­ма, подлежащая выплате, ставится в зависимость от изменения курса валюты оговорки по отношению к валюте цены. В обоих случая сумма платежа изменится в той же степени, в которой изменится курс валюты оговорки. Например, цена товара по контракту – 1 млн фр. франков. Валютой оговорки выбран доллар США. Курс доллара к франку на дату заключения контракта составляет 10,00 фр., тогда и сумма к выплате должна будет возрасти на 10% и составит 1,1 млн франков, т.е. на 100 тыс. фр. больше. Валютная оговорка на базе рыночного курса предус­матривает определение соотношения между валютами по текущей ко­тировке на валютных рынках. Разница между курсами продавца и по­купателя – маржа – является для банка источником дохода, за счет которого он покрывает расходы по осуществлению сделки и в опреде­ленной степени служит для страхования валютного риска.

Например:

1. Нью-Йорк на Лондон (прямая котировка);

1 ф.ст. – 1,6427 долл. – курс покупателя

1 ф.ст. – 1,6437 долл. – курс продавца.

Банк в Нью-Йорке стремится продать фунты стерлингов, получив при этом больше национальной валюты (1,6437), а покупая их, платить меньше (1,6427).

2. Нью-Йорк на Франкфурт-на-Майне (косвенная котировка);

1 долл. – 1,7973 DM – курс продавца

1 долл. – 1,793 DM – курс покупателя.

Банк в Нью-Йорке, продавая марки, желает заплатить за каждый доллар меньше марок (1,7973) и получить их больше при покупке (1,7983). Однако, так как курсы отдельных валют часто испытывают острейшие краткосрочные колебания, то привязка валютной оговорки к какой-либо одной валюте не может удовлетворительно обеспечить интересы как экспортеров, так и импортеров. Эти недостатки были пре’ одолены с разработкой мультивалютной оговорки, которая предусмат­ривает пересчет денежного обязательства в зависимости от изменения курсового соотношения между валютой платежа и корзиной валют, выбираемой по соглашению сторон.

Применение средневзвешенного курса валюты платежа по отноше­нию к набору других валют снижает вероятность резких изменений сумм платежа. Включение в корзину валют, имеющих разную степень стабиль­ности, способствует обеспечению интересов обоих контрагентов. Составление корзины должно основываться на анализе прошлой динамики кур­сов соответствующих валют, их текущего состояния и перспектив на срок, совпадающий со сроком контракта. Кроме мультивалютных защитных оговорок существует еще ряд близких к ним по своему экономическому содержанию оговорок. Так, действие, аналогичное мультивалютной ого­ворке с соответствующей корзиной валют, будет иметь заключение экс­портного контракта с условием платежа в нескольких валютах согласо­ванного набора. Например, может быть оговорена сумма контракта на 60% в долларах CJJIA и на 40% в немецких марках.

Трансляционные (бухгалтерские) риски возникают при переоценке активов и пассивов балансов и счета “Прибыли и убытки” зарубежных филиалов клиентов, контрагентов. Эти риски в свою очередь зависят от выбора валюты пересчета, ее устойчивости и ряда других факторов (см. рис. 17.9). Пересчет может осуществляться по методу трансляции (по те­кущему курсу на дату пересчета) или по историческому методу (по курсу на дату совершения конкретной операции). Некоторые банки учитыва­ют все текущие операции по текущему курсу, а долгосрочные – по исто­рическому; другие анализируют уровень риска финансовых операций по текущему курсу, а прочие – по историческому; третьи выбирают один из двух способов учета и с его помощью контролируют всю совокупность своих рисковых операций.

Методы управления трансляционными валютными рисками делятся на внешние, внутренние, технические и административные. Они могут использоваться как для определения стратегии, так и для выработки так­тических программ деятельности банков и банковских учреждений (см. рис. 17.10).

К внешним методам управления рисками относятся ускорение или замедление платежей в иностранной валюте как в отношении внешних клиентов и контрагентов, так и по отношению к монополистическим образованиям, а также регулирование платежей между материнским бан­ком и его филиалами; выбор более стабильной валюты, отфактурирования поставок и проч.

В стратегическом плане защита от валютного риска тесно связана с активной ценовой политикой, видами и стоимостью страхования, сте­пенью надежности страховых компаний как самого банка, так и его контрагентов и клиентов.

Кроме того, почти все крупные банки стараются формировать порт­фель своих валютных операций, балансируя активы и пассивы по видам валют и срокам. В основном все внешние методы управления валютны­ми рисками ориентированы на их диверсификацию. Для этой цели наи­более широко используются такие срочные валютные операции, как фор­вардные, фьючерсные, опционные (и на межбанковских рынках, и на биржах). Валюта продается на условиях “спот” (с немедленным или двух­дневным расчетом), “своп” (спот/форвард, спот между различными бан­ками) или “форвард” (”аутрайт” между банком и клиентом).

Риски форфейтирования возникают, когда форфейтер (часто им яв­ляется банк) берет на себя все риски экспортера без права регресса. Но в то же время форфейтирование (метод рефинансирования ком­мерческого риска) имеет свои преимущества, с помощью которых может быть снижен уровень риска путем:

• упрощения балансовых взаимоотношений возможных обяза­тельств;
• улучшения (хотя бы временно) состояния ликвидности, что дает возможность дальнейшего укрепления финансовой устойчивости;
• уменьшения вероятности и возможности потерь путем страхова­ния возможных затруднений, которые почти неизбежно возникают в период предъявления застрахованных ранее требований;
• снижения или даже отсутствия рисков, связанных с колебанием процентных ставок;
• резкого снижения уровня рисков, связанных с курсовыми колеба­ниями валют и с изменением финансовой устойчивости должника;
• отсутствия рисков и затрат, связанных с деятельностью кредит­ных органов по взысканию денег по векселям и другим платежным до­кументам.

Но, естественно, форфейтирование не может быть использовано все­гда и везде. Это один из способов снижения уровня рисков.

В настоящее время ЦБ РФ регулярно публикует так называемую “валютную корзину” - метод измерения средневзвешенного курса руб­ля по отношению к определенному набору других валют.

Самыми распространенными методами страхования валютных рис­ков являются (рис. 17.10):

• хеджирование, т.е. создание компенсирующей валютной позиции для каждой рисковой сделки. Иными словами, происходит компенсация одного валютного риска – прибыли или убытков – другим соответству­ющим риском;
• валютный своп, который имеет две разновидности. Первая напо­минает оформление параллельных кредитов, когда две стороны в двух различных странах предоставляют разнонаправленные кредиты с одина­ковыми сроками и способами погашения, но выраженные в различных валютах. Второй вариант – просто соглашение между двумя банками ку­пить или продать валюту по ставке “спот” и обратить сделку в заранее оговоренную дату (в будущем) по определенной ставке “спот”. В отличие от параллельных кредитов свопы не включают платеж процентов; ^
• взаимный зачет рисков по активу и пассиву, так называемый ме­тод “мэтчинг” (matching), где путем вычета поступления валюты из ве­личины ее оттока руководство банка имеет возможность оказать влия­ние на их размер.

Другие транснациональные (совместные) банки (СБ) используют метод “неттинга” (netting), который выражается в максимальном сокра­щении валютных сделок путем их укрупнения. Для этой цели коорди­нация деятельности всех подразделений банковского учреждения дол­жна быть на высоком уровне.

Хеджирование предусматривает создание встречных требований и обязательств в иностранной валюте. Наиболее распространенный вид хед­жирования – заключение срочных валютных сделок. Например, англий­ская торговая фирма, ожидающая через 6 месяцев поступления долларов США, осуществляет хеджирование путем продажи этих будущих поступ­лений на фунты стерлингов по срочному курсу на 6 месяцев. Заключая срочную валютную сделку, фирма создает обязательства в долларах США для балансирования имеющихся долларовых требований. В случае сни­жения курса доллара против фунта стерлингов убытки по торговому кон­тракту будут компенсированы за счет прибыли по срочной валютной сделке. Для уменьшения валютного риска можно рекомендовать следую­щие основные приемы хеджирования в различных ситуациях.

Первая ситуация: ожидается падение курса национальной валюты. В этом случае банку необходимо:

• продать национальную валюту и выбрать вторую валюту сделки;
• сократить объем операций с ценными бумагами в национальной валюте, а также объемы наличности;
• ускорить получение дебиторской задолженности в национальной валюте;
• отложить получение и начать накопление дебиторской задолжен­ности в иностранной валюте;
• отложить платеж по кредиторской задолженности в националь­ной валюте;
  • увеличить заимствование (передачу) в национальной валюте;
  • ускорить и увеличить импорт продуктов за твердую валюту;
  • ускорить выплату вознаграждений, зарплаты, дивидендов и т.д. иностранным акционерам, партнерам, кредиторам;
  • послать счета импортерам в национальной валюте и экспортерам в иностранной валюте.

Вторая ситуация: ожидается рост курса национальной валюты. В этом случае банк должен произвести действия, обратные тем, которые были в первой ситуации.

В последнее время в результате серии банковских кризисов, апогеем которых стал крах британского банка “Бэринг бразерс”, центральные банки ведущих финансовых центров обеспокоены тем, что присущая многим банкам неспособность оценить и установить контроль над рис­ками по крупным платежам на валютных рынках угрожает стабильнос­ти мировой финансовой системы. Центральные банки стран “большой десятки” на основе анализа деятельности 80 крупнейших банков мира пришли к выводу, что сроки существования рисков и объемы потенци­альных убытков оказались значительно больше ожидаемых и должным образом не контролируются. Банки берут на себя чрезмерные и неоправ­данные риски по валюте, ошибочно считая, что вероятность убытков от торговли валютой несопоставима с риском убытков от кредитования.

Сейчас суточный оборот на валютных рынках оценивается в 1230 млрд долл. США. Однако, поскольку по каждой сделке может произ­водиться более двух платежей, ежесуточные объемы перечислений средств зачастую многократно превышают показатель оборота. Потенциальные убытки по валютным расчетам – это не просто вопрос одного рабочего дня. Банку могут потребоваться два и даже больше рабочих дней, чтобы получить подтверждение о получении купленной валюты. К тому же многие банки не имеют хорошо налаженных внутренних кана­лов контроля над рисками и соответствующих административных струк­тур для решения этой проблемы.

Для борьбы с рисками на валютных рынках Банком международ­ных расчетов (БМР) была предложена следующая стратегия:

• повышение контроля над потенциальными рисками по валютным расчетам в каждом отдельном банке;
• разработка банковскими группами многосторонних способов сни­жения валютных рисков;
• совершенствование центральными банками национальных платеж­ных систем и проведение мероприятий, вынуждающих местные банки усилить контроль над валютными рисками.

Все эти цели вполне реальны. Например, многие банки уже установи­ли пределы по собственным потенциальным убыткам для других банков или по срокам платежей. Внедрение опыта по всей банковской индуст­рии по валютным расчетам может снизить вероятность потенциальных убытков на 50-65%. БМР рекомендует центральным банкам провести ряд мероприятий, чтобы заставить банки усилить контроль над платежны­ми рисками по валютным операциям. Кроме того, БМР предполагает принять регулярную конфиденциальную отчетность и, возможно, обна­родование информации о потенциальных убытках. Центральные банки должны рассмотреть возможность введения формальных ограничений на потенциальные убытки по валютным расчетам или включение валют­ных сделок в риски, на покрытие которых банки создают соответствую­щие резервы на основе расчета прогноза валютных потерь.

Банки подвергаются валютному риску в степени, прогнозируемой стоимостью размещения денежных средств, поступающих по финансо­вым1 инструментам, основанным на уровне процентных ставок и курса валют. Таким образом, данный риск определяется сроком погашения контракта, а также изменением соответствующей процентной ставки или курса валюты. Более высокие коэффициенты пересчета риска при­меняются по тем контрактам, в основе которых лежит риск изменения наиболее значительно колеблющегося курса валют. По контрактам на изменение уровня процентной ставки или курса валют применяется уро­вень риска контрагента 50%, в то время как при других условиях он принимался бы равным 100%.

А. Кроме контрактов на изменение курса валютных ценностей (зо­лото, серебро, платина и палладий) с первоначальным сроком погаше­ния менее 14 календарных дней, контракты на изменение курса валют включают:

1)  свопы по кросс-курсу;

2)  свопы по процентной ставке по двум валютам;

3)  форвардные контракты на изменение курсов валют;

4)  валютные фьючерсные контракты;

5)  купленные валютные опционы.

Б. К контрактам на изменение процентной ставки относятся: 1) свопы по процентной ставке одной валюты;

2) обыкновенные свопы; 3) форвардные процентные соглашения, акцептированные форвар­ды, форвардные депозиты, а также другие сходные финансовые инст­рументы; 4) процентные фьючерсные контракты; 5) купленные процентные опционы. Для определения валютного риска в виде взвешенного кредитного эквивалента по финансовым валютным контрактам банка применяется формула-прогнозирования размера потерь: сумма пассивов х коэффи­циент пересчета х уровень риска контрагента = взвешенный по риску кредитный эквивалент.

По операциям с иностранной валютой и контрактам по процент­ным ставкам для расчета валютного риска применяются:

1. Метод распределения стоимости:

Рыночная стоимость + (Потенциальный будущий риск х Отвлеченная сумма в виде взвешенного кредитного эквивалента).

2. Метод первоначальной суммы:

(Первоначальная сумма х Коэффициент пересчета) х Доля риска контрагента.